Após meses operando às cegas, os mercados finalmente receberam alguns dados sobre a inflação na semana passada. O Índice de Preços ao Consumidor (IPC) de novembro, divulgado com grande atraso, ofereceu uma visão oficial das pressões inflacionárias diárias, após uma paralisação governamental recorde ter interrompido o calendário econômico.

Os números em si foram melhores do que o esperado. A inflação geral ficou em 2,7% em relação ao ano anterior, enquanto a inflação subjacente registrou 2,6%. Isso ficou abaixo dos quase 3% que os economistas previam e manteve a inflação dentro da faixa psicologicamente importante de "dois indicadores" na qual os mercados se fixaram rumo a 2026.

Ao mesmo tempo, o relatório estava longe do ideal ou de ser "limpo". Como o Departamento de Estatísticas do Trabalho dos EUA não conseguiu coletar dados de preços de outubro durante a paralisação, a divulgação não apresentou as variações mensais usuais que os analistas utilizam para avaliar o ritmo da inflação. Em vez disso, assemelhou-se a um retrato momentâneo — uma confirmação do patamar atual da inflação, em vez de um sinal claro de sua trajetória futura.

Essa distinção é importante. E não apenas para taxas de juros.

Quando a inflação se torna uma questão sobre os próprios Estados Unidos

Em 2025, a inflação deixou de ser apenas uma questão de preços. Em vez disso, tornou-se parte de uma questão mais ampla que os mercados estavam colocando sobre os próprios Estados Unidos — ou seja, se os ativos americanos ainda mereciam o "prêmio" de que desfrutavam há mais de uma década, em tudo, desde ações e títulos até o próprio dólar.

Nesse aspecto, os detalhes do relatório do IPC ofereceram pouco alívio. Os preços de móveis e "utensílios domésticos" — uma categoria ampla que abrange tudo, desde xícaras e talheres até pás e aparadores de grama — continuaram a subir, à medida que as empresas começaram a repassar os custos de importação mais altos relacionados às tarifas. A inflação de alimentos também permaneceu persistente, com os preços da carne, aves e ovos subindo cerca de 5% no último ano. Os custos de moradia também continuaram a subir, com os preços dos imóveis aumentando aproximadamente 3% em relação ao ano anterior.

Essa combinação tornou-se familiar: inflação desigual de bens, tarifas silenciosamente atuando nos bastidores e aluguéis e custos de moradia persistentemente elevados. O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, apontou repetidamente a política comercial como uma das razões pelas quais a inflação superou as expectativas, ao mesmo tempo em que enfatizou que as autoridades precisam de evidências mais claras antes de concluir se as pressões sobre os preços refletem um ajuste pontual ou algo mais duradouro. Para os mercados cambiais, essa ambiguidade acarreta consequências reais.

Por que a inflação é importante para o dólar mesmo quando ele está em queda?

Os mercados cambiais nem sempre são sensíveis à inflação em si. O que importa é o que a inflação sinaliza — sobre crescimento, políticas, credibilidade, governança e, talvez acima de tudo, previsibilidade.

Na última década, os Estados Unidos conseguiram tolerar uma inflação mais alta sem que sua moeda fosse penalizada. Durante a pandemia, por exemplo, o dólar inicialmente se valorizou como um porto seguro e, em seguida, manteve-se excepcionalmente forte por anos, à medida que a economia americana superava seus pares e liderava o ciclo global de aumento das taxas de juros. Crescimento mais forte, rendimentos mais altos, mercados de capitais robustos e estabilidade institucional — enquanto essa combinação se mantivesse, o prêmio do dólar permaneceria intacto.

Em 2025, essa mistura começou a se desfazer.

Mesmo com a inflação em queda, isso ocorreu em meio a distorções causadas por tarifas, pressão política sobre o Federal Reserve e meses de dados faltantes que dificultaram a compreensão do cenário econômico. Os investidores não se limitavam mais a questionar se os preços estavam caindo rápido o suficiente; eles passaram a questionar se as próprias regras do jogo estavam mudando.

Essa reavaliação definiu o ano do dólar.

Por que 2025 pode ser lembrado como o ano em que o mundo vacilou diante do dólar.

No início de janeiro, o dólar começou o ano próximo de suas máximas históricas recentes, sustentado por uma valorização que durava uma década. Então, a maré virou.

De janeiro a junho, o dólar caiu cerca de 11% em relação a uma cesta de moedas principais — seu pior desempenho no primeiro semestre desde o início da década de 1970, quando o colapso do sistema de Bretton Woods e a crise do petróleo desestabilizaram a ordem global.

O que mudou teve menos a ver com a política monetária e mais com as expectativas. Após as eleições de 2024, os mercados presumiram, em grande parte, mais uma fase de desempenho superior dos EUA, sustentada por fluxos de capital, consumidores americanos resilientes e um Federal Reserve politicamente independente. Essa narrativa ruiu na primavera, quando novos anúncios de tarifas e uma incerteza generalizada forçaram os investidores a repensar o crescimento, a inflação e a dívida pública simultaneamente.

Fundamentalmente, o dólar se desvalorizou mesmo com o Federal Reserve resistindo a sinalizar cortes iminentes nas taxas de juros. Em vez disso, os mercados começaram a precificar uma história diferente: crescimento mais lento dos EUA, erosão das vantagens de governança e perda de clareza. Assim que os investidores deixaram de acreditar que os Estados Unidos eram inequivocamente dominantes, o prêmio de rendimento do dólar deixou de desempenhar a mesma função.

Os fluxos de capital se seguiram. Investidores estrangeiros detêm mais de US$ 30 trilhões em ativos nos EUA, grande parte dos quais historicamente sem proteção contra o risco cambial — uma aposta implícita em um dólar forte. À medida que a moeda se desvalorizou no início de 2025, esses mesmos investidores começaram a adicionar proteções cambiais, efetivamente vendendo dólares no mercado. Dada a escala da participação estrangeira em ativos dos EUA, mesmo pequenas mudanças no comportamento de proteção cambial podem gerar pressão significativa.

Um piso sem rebote

Em meados do ano, a queda do dólar havia se estabilizado. Alguns dados econômicos mais fortes do que o esperado em julho, juntamente com sinais de que as tarifas não estavam afetando a atividade econômica tanto quanto se temia, ajudaram a estabilizar o sentimento do mercado. Mas estabilização não significa recuperação.

Durante a maior parte do segundo semestre de 2025, o dólar oscilou próximo de suas mínimas, movendo-se lateralmente sem uma recuperação convincente. Esse comportamento por si só é revelador. A reprecificação inicial da dominância dos EUA pode estar completa, mas o antigo prêmio não foi restaurado — apesar das ações de inteligência artificial.

Em seguida, veio o relatório de inflação de quinta-feira.

Se os dados do IPC tivessem apresentado uma tendência desinflacionária clara e decisiva, poderiam ter servido de catalisador — reforçando a ideia de que os riscos de inflação estavam diminuindo, que o Federal Reserve poderia flexibilizar a política monetária com confiança e que o desempenho superior dos EUA estava se reafirmando. Em vez disso, os mercados receberam apenas um sinal parcial. A inflação está diminuindo, mas de forma desigual; as tarifas ainda estão pressionando os preços para cima; a incerteza permanece elevada. Para os mercados cambiais que prezam pela clareza, isso não foi suficiente para alterar a dinâmica predominante.

O dólar estará "acabado" em 2026?

Essa é a pergunta errada. A pergunta melhor seria se os mercados completarão a recalibração iniciada em 2025 — ou se decidirão que os Estados Unidos continuam sendo, para o bem ou para o mal, o lugar menos arriscado do mundo.

Alguns estrategistas, incluindo os do Morgan Stanley, preveem uma maior desvalorização do dólar à medida que o crescimento dos EUA desacelera, os diferenciais de taxas de juros diminuem e os investidores estrangeiros continuam a realizar operações de hedge. Outros argumentam que a desaceleração implícita nas recentes pesquisas de confiança do consumidor poderia, paradoxalmente, desencadear uma nova "busca por segurança" que sustentaria o dólar americano.

Ambos os resultados são plausíveis. O que parece menos provável é um rápido retorno ao domínio descomplicado do dólar que caracterizou grande parte da década de 2010.

O que isso significa para todos nós

As oscilações cambiais estão entre as forças mais abstratas dos mercados — uma névoa de decimais e gráficos. Até que, claro, elas se manifestem na vida real. Um dólar mais fraco significa viagens internacionais mais caras, importações mais caras — champanhe, bolsas, aqueles lindos sapatos franceses que eu fico de olho online — e menos ofertas no geral. Para a maioria das famílias, é um acúmulo lento de custos que faz a vida parecer um pouco mais cara.

A verdadeira questão não é a queda de 11% do dólar, mas sim o que a causou. Pela primeira vez em muito tempo, investidores do mundo todo estão considerando a possibilidade de que o "excepcionalismo americano" possa ter um prazo de validade.

Independentemente de estarem certos ou errados, essa mudança nas expectativas me parece a reavaliação de preços mais significativa de 2025.

Os consumidores, já desgastados por uma prolongada alta de preços, estão se preparando para uma nova pressão — e desta vez, ela virá do cobre.

Os preços do cobre ultrapassaram os 12.000 dólares por tonelada métrica pela primeira vez na história, atingindo um recorde histórico na Bolsa de Metais de Londres e desencadeando uma nova onda de pressão inflacionária em toda a economia.

A alta reflete uma combinação volátil de incerteza comercial, escassez de oferta e aumento da demanda — colocando cada vez mais os produtos de uso diário na linha de fogo.

Tarifas alimentam o aumento

Os preços subiram em parte devido às tarifas impostas pelo presidente dos EUA, Donald Trump, que em agosto aplicou uma taxa de 50% sobre produtos de cobre semiacabados e certos derivados de cobre, sob a alegação de questões de segurança nacional.

Embora o cobre refinado — que representa aproximadamente metade das importações dos EUA — permaneça isento por enquanto, as medidas já interromperam os fluxos comerciais globais e restringiram a oferta para os fabricantes americanos.

O impacto foi amplificado pelas compras antecipadas no início deste ano, quando os compradores correram para estocar cobre antes da entrada em vigor das tarifas em 1º de agosto. Essa corrida esgotou os estoques disponíveis e elevou os preços em todo o mundo, levando o cobre a níveis recordes, mesmo com a demanda na China, o maior consumidor mundial de cobre, tendo diminuído.

O problema vai além das tarifas.

As tarifas são apenas parte da história.

Os preços do cobre já estavam sob pressão após anos de subinvestimento que deixaram a indústria com falta de novas minas. Ao mesmo tempo, a demanda aumentou consideravelmente devido à expansão do uso do cobre em veículos elétricos, modernização de redes elétricas, projetos de energia renovável e centros de dados.

Com poucos projetos novos capazes de entrar em operação em curto prazo, analistas dizem que os preços do cobre provavelmente permanecerão elevados — e os consumidores já estão sentindo os efeitos.

Um golpe direto nas famílias

O cobre está presente em praticamente todas as casas modernas, desde a fiação elétrica e o encanamento até os sistemas de aquecimento e refrigeração.

Estimativas do setor sugerem que a troca da fiação elétrica de uma casa normalmente custa entre US$ 6.000 e US$ 18.000, podendo chegar a US$ 30.000 em imóveis maiores ou mais antigos — um custo que se tornou ainda maior com o aumento dos preços do cobre.

Empreiteiros afirmam que o aumento do preço do cobre já está encarecendo os orçamentos para modernização de painéis elétricos, instalação de tomadas e projetos de reforma, principalmente em cozinhas e banheiros.

Eletrodomésticos sob carga

Os principais eletrodomésticos também estão sentindo a pressão. Geladeiras, máquinas de lavar roupa, secadoras, lava-louças e aparelhos de ar condicionado dependem muito do cobre para motores, compressores e serpentinas.

Uma única máquina de lavar roupa pode conter entre meio e um quilo de cobre, enquanto eletrodomésticos maiores utilizam ainda mais. À medida que os custos das matérias-primas aumentam, os fabricantes frequentemente respondem elevando os preços, reduzindo as promoções ou diminuindo as especificações dos modelos mais baratos.

Carros — e veículos elétricos — ainda mais expostos

Os veículos representam outro ponto crítico. Um carro convencional movido a gasolina contém aproximadamente de 50 a 55 libras de cobre, enquanto os veículos elétricos utilizam muito mais — frequentemente entre 150 e 200 libras — devido à fiação de alta tensão, aos sistemas de baterias e aos motores elétricos.

Isso torna o preço dos veículos elétricos particularmente sensível aos custos do cobre, complicando os esforços das montadoras para tornar os veículos elétricos mais acessíveis aos consumidores.

Os componentes eletrônicos não são imunes.

Nem mesmo os eletrônicos escapam. Os smartphones normalmente contêm de 15 a 30 gramas de cobre, enquanto os computadores de mesa podem conter mais de um quilo.

Embora a quantidade por dispositivo possa parecer pequena, a escala da produção global significa que os preços mais altos do cobre ainda pressionam os fabricantes, especialmente nos segmentos de mercado de preços mais baixos.

Possível impacto nas contas de eletricidade

As empresas de serviços públicos também podem sentir a pressão no médio prazo. O cobre é um componente crítico das redes elétricas e da infraestrutura elétrica, e custos mais altos podem eventualmente se refletir nos preços de distribuição de eletricidade, à medida que as empresas de serviços públicos atualizam seus sistemas para suportar veículos elétricos e energia renovável.

Resumindo, com os preços do cobre em patamares historicamente altos, o impacto deverá se propagar dos mercados globais para os detalhes da vida cotidiana, acrescentando mais um fardo para os consumidores em todo o mundo.

O Bitcoin caiu na terça-feira, encerrando uma breve recuperação, com os investidores mantendo-se cautelosos em relação às criptomoedas, enquanto a expectativa por dados econômicos importantes dos EUA contribuiu para um sentimento generalizado de aversão ao risco.

Às 8h42 da manhã, horário do leste dos EUA (13h42 GMT), o Bitcoin caiu 2,6%, para US$ 87.655,0. A maior criptomoeda do mundo havia se recuperado no início da semana, chegando a cerca de US$ 90.000, antes de recuar novamente na terça-feira.

Os preços das criptomoedas em geral também recuaram após uma breve recuperação, embora as perdas tenham permanecido relativamente limitadas em meio a volumes de negociação reduzidos devido aos feriados de fim de ano.

A recuperação do Bitcoin estagna antes da divulgação dos dados dos EUA.

A recente recuperação do Bitcoin foi parcialmente prejudicada pela cautela antes da divulgação de importantes dados econômicos dos EUA, prevista para esta terça-feira.

Os dados do Produto Interno Bruto (PIB) do terceiro trimestre devem mostrar uma ligeira desaceleração no crescimento em comparação com o trimestre anterior, particularmente em meio à volatilidade dos gastos do consumidor e ao enfraquecimento do mercado de trabalho.

Os mercados também aguardam a divulgação dos dados de gastos de consumo pessoal (PCE) de outubro, o indicador de inflação preferido do Federal Reserve.

Quaisquer sinais adicionais de arrefecimento da economia americana, especialmente no que diz respeito à inflação, podem abrir caminho para novos cortes nas taxas de juros por parte do Federal Reserve.

No entanto, analistas alertaram que os dados econômicos de dezembro e do quarto trimestre provavelmente serão mais indicativos das condições econômicas subjacentes dos EUA, uma vez que as leituras de outubro e novembro podem ter sido distorcidas pelos efeitos de uma paralisação prolongada do governo.

A estratégia suspende as compras de Bitcoin e aumenta as reservas de caixa.

A Strategy Inc (NASDAQ: MSTR), maior detentora corporativa de Bitcoin do mundo, suspendeu suas compras de criptomoedas nas últimas semanas e aumentou suas reservas de caixa, sinalizando uma preparação para uma possível queda nos preços das criptomoedas.

Em um comunicado regulatório, a empresa afirmou ter arrecadado US$ 748 milhões na semana encerrada em 21 de dezembro, sem comprar nenhum Bitcoin durante esse período. No início de dezembro, a empresa havia comprado quase US$ 2 bilhões em Bitcoin, elevando suas reservas totais para 671.268 Bitcoins.

As ações da empresa caíram nos últimos meses, em meio a crescentes preocupações sobre a viabilidade a longo prazo de sua estratégia focada no Bitcoin.

No início de dezembro, foi noticiado que a Strategy havia reservado US$ 1,4 bilhão para cobrir futuros pagamentos de dividendos e obrigações de juros vinculadas a seus múltiplos compromissos de capital, em meio a temores de que a queda contínua nos preços do Bitcoin pudesse forçar a empresa a vender parte de suas participações para cumprir essas obrigações.

A capitalização de mercado das ações da empresa caiu cerca de 50% durante 2025, com a pressão se intensificando após a exclusão das ações de um importante índice da MSCI.

Preços das criptomoedas hoje: altcoins caem junto com o Bitcoin

Os preços das criptomoedas em geral interromperam sua recente recuperação e caíram em linha com o Bitcoin.

O Ether, a segunda maior criptomoeda do mundo, caiu 3,7%, para US$ 2.941,48. O BNB recuou 1,7%, para US$ 848,51, enquanto o XRP caiu 2,2%, para US$ 1,88.

Os preços do petróleo permaneceram praticamente estáveis na terça-feira, enquanto os mercados avaliavam a possibilidade de os Estados Unidos venderem petróleo venezuelano apreendido, em contraposição às crescentes preocupações com as interrupções no fornecimento após os ataques ucranianos a navios e portos russos.

Às 12h21 GMT, os contratos futuros do petróleo Brent subiram 6 centavos, para US$ 62,13 por barril, enquanto o petróleo bruto West Texas Intermediate (WTI) dos EUA teve um leve aumento de 2 centavos, para US$ 58,03 por barril.

Os preços subiram mais de 2% na segunda-feira, com o Brent registrando seu maior ganho diário em dois meses, enquanto o WTI registrou sua maior alta desde 14 de novembro.

“O mercado parece estar preso entre fatores pessimistas ligados à oferta abundante e às mais recentes preocupações do lado da oferta decorrentes do bloqueio dos EUA, que está reduzindo os carregamentos e as exportações de petróleo venezuelano, bem como a troca de ataques entre a Rússia e a Ucrânia que atingiram navios e portos no final da segunda-feira”, disse Janiv Shah, analista da Rystad.

O presidente dos EUA, Donald Trump, disse na segunda-feira que os Estados Unidos podem ficar com o petróleo apreendido na costa da Venezuela nas últimas semanas ou vendê-lo, como parte de medidas que incluem a imposição de um "bloqueio" a petroleiros sancionados que entram ou saem do país sul-americano.

Em nota divulgada na segunda-feira, o Barclays afirmou que os mercados de petróleo devem permanecer com excesso de oferta durante o primeiro semestre de 2026. No entanto, o banco acrescentou que a previsão é de que o excedente diminua para cerca de 700 mil barris por dia no quarto trimestre de 2026, observando que qualquer interrupção prolongada no fornecimento poderia levar a condições de mercado mais restritivas.

Em terra, as forças russas bombardearam o porto ucraniano de Odessa, no Mar Negro, na noite de segunda-feira, danificando instalações portuárias e uma embarcação, marcando o segundo ataque à área em menos de 24 horas. Em resposta, ataques de drones ucranianos danificaram dois navios e dois cais, além de provocarem um incêndio em uma vila na região russa de Krasnodar.

A Ucrânia também tem como alvo a infraestrutura logística marítima da Rússia, concentrando-se em petroleiros pertencentes à chamada "frota paralela", utilizada para contornar as sanções impostas à Rússia.